“위험 없는 수익을 제공한다고 홍보된 채권은 위험 없는 수익을 제공하도록 가격이 책정됩니다.”
셸비 컬럼 데이비스
위의 인용문은 채권 시장이 더 잘 안다는 오랜 믿음을 냉엄하게 상기시켜줍니다. 오마하의 오라클인 워런 버핏은 소위 무위험 채권의 전망에 대한 2012년 편지에서 비슷한 감정을 되뇌었습니다. 보세요, 무위험 수익률이 투자자에게 무위험 수익을 제공했습니다(차트 1).
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시장 통찰력: 10년 08월 2023일
"사물은 겉보기와 다른 경우가 많고, 탈지유는 크림처럼 위장합니다."
WS 길버트
"잘못될 수 있는 일은 다 잘못될 것이다"라는 속담이 미스터 마켓에 의해 뒤집힌 듯합니다. YTD 금리가 상승했음에도 불구하고 미국 주식 시장은 걱정의 벽을 계속 오르고 있습니다. 중앙은행의 데이터 의존성, 인플레이션 감소, 높은 명목 GDP 성장률, EPS 회복 및 AI 열풍 - 이보다 더 잘될 수 있는 게 있을까요!
이런 기이한 배경을 감안하여, 우리의 최신 시장 통찰력에서 우리는 미스터 마켓(Mr. Market) - "군중의 지혜1" -이 무엇을 하고 있는지 알아내려고 노력하면서 투자자들의 마음에 가장 시급한 주제를 다루고 포트폴리오 포지셔닝에 대한 감각을 제공합니다.
▪ YTD 가격 변동의 주요 내용은 무엇입니까?
▪ 미국 주식 시장 신호란 무엇인가.
▪ 미국 경제의 놀라운 성장세의 원인은 무엇일까?
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시장 통찰력: 06년 06월 2023일
“단기적으로 시장은 투표 기계이지만 장기적으로는 저울입니다.”
벤 그레이엄
인간이 인공지능에 복종한다는 이야기가 확산되면서, 기술 분야가 가장 큰 수혜를 입고 비정상적인 수익을 올릴 것이라는 추측이 나오고 있습니다.
그러나 YTD 시장 열풍과 FED 중단과 AI 혁명의 배경에서 좁은 폭에 대해서는 이미 충분히 쓰여졌으므로 최신 월별 시장 통찰력에서 사실을 이야기에 맞춰 간단히 구성하여 두 센트를 공유하겠습니다. 결국, 그림(들)은 천(들)의 말을 말합니다!
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시장 통찰력: 15년 05월 2023일
"너무 정확하게 하려고 하면 너무 협소하게 되어 관련성이 없어질 위험이 있습니다."
RJ 쉴러
"주식 대 채권" 시장과 "실제 대 설문 조사" 데이터에서 상충되는 신호가 많은 투자자를 혼란스럽게 합니다. 이 주기의 본질은 너무나 애매해서 시간만이 시장이 정확히 무엇을 하고 있는지 알려줄 것입니다. 이러한 기이한 배경을 염두에 두고, 최신 시장 통찰력에서 우리는 먼저 투자자의 마음속에 있는 가장 시급한 질문을 광범위하게 다루고 나서 포트폴리오 포지셔닝에 대한 감각을 제공하려고 합니다.
- 미국 주식 시장 신호는 무엇인가?
- FED의 일시 정지는 주식 시장에 어떤 영향을 미칠까?
- 역사로부터 무엇을 배울 수 있나요?
- 1Q23 실적 시즌의 신호는 무엇인가?
- 주식의 상승 위험은 무엇입니까?
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시장 통찰력: 06년 04월 2023일
"당신은 '하나'를 이해한다고 생각한다면, 당신은 또한 '둘'을 이해해야 합니다. 왜냐하면 하나와 하나가 둘을 만들기 때문입니다. 하지만 당신은 또한 '그리고'를 이해해야 합니다."
Rumi
12세기의 신비주의 시인은 아마도 "군중의 지혜"라는 섬뜩한 미스터 마켓을 대신하여 위의 인용문을 썼을 것입니다. 은행 위기 속에서 금융 자산의 총 가치가 증가할 것이라고 누가 상상했을까요(표 1).
미국의 두 대형 지역 은행과 EU GSIB가 실패하면서, 전염에 대한 두려움은 중앙은행이 신속한 조치를 취하도록 만들었을 뿐만 아니라 정책의 과도한 긴축에 대한 인식된 위험을 완화하는 데 도움이 되었습니다. 금융 시장의 앞면이 이겼고 뒷면이 이겼습니다.
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시장 통찰력: 20년 03월 2023일
"내 곁에 있어줘. 아무도 일이 어떻게 될지 몰라"
기술 친화적 은행(실리콘 밸리 및 시그니처)의 실패와 프라이빗 뱅킹의 핵심인 퍼스트 리퍼블릭 은행 및 크레디트 스위스의 몰락은 글로벌 은행 시스템에 충격파를 퍼뜨렸고 전염병에 대한 두려움을 심어주었습니다.
아무도 이 영화 "뱅크 런 2023"이 어떻게 전개될지 모르지만, 만약 그렇게 된다면 "단기적이고 극단적"일 것이라는 것이 우리의 생각입니다. 뱅크 런은 거의 일어나지 않지만, 일어난다면 마라톤이 아니라 단거리 달리기이기 때문입니다. 가속화되든 아니든, 뱅킹 채널에서 장기적인 경제적 결과가 있을 가능성이 큽니다.
이를 염두에 두고, 최신 Market Insights에서 우리는 먼저 미국 지역 타락 천사, 미국 지역 은행의 중요성, 그리고 이 지역 은행 위기가 미국 경제에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대해 다룹니다. 그런 다음 T-Accounts의 도움으로 미국 지역 은행, 미국 대형 은행, FED 간에 발생했을 수 있는 자금 흐름을 매핑하고 은행 부문의 기본 및 최악의 시나리오를 함께 제시합니다.
더욱이, 우리는 최근의 가격 움직임과 금융 시장의 신호를 이해하려고 노력합니다. 마지막으로, 우리는 현재 상황과 투자자들이 이 불확실한 환경을 헤쳐 나가는 데 도움이 될 수 있는 표지판을 감안하여 정책 입안자들의 반응 기능을 선점하려고 노력합니다.
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시장 통찰력: 15년 02월 2023일
“위험은 일어날 수 있는 일이 실제로 일어날 수 있는 일보다 더 많다는 것을 의미합니다.”
엘로리 딤슨
위의 인용문은 역사가 낙관론자 편을 더 자주 들었다는 비관론자들에게는 확실한 신호입니다. 그렇기는 하지만, 합리적인 위험 보상이 중요하며, 최신 시장 통찰력에서 우리는 바로 그것을 시도할 것입니다. 즉, 애매한 주식 위험 프리미엄을 간신히 끌어내는 것입니다. 하지만 먼저 어제의 가격 움직임을 이해하고, 일일 움직임은 잡음일 뿐일 수 있으므로 올해의 추세도 이해해 보겠습니다.
어제의 인플레이션 데이터는 합의보다 약간 높았지만 주식 시장은 그다지 동요하지 않았습니다. 그렇습니다. 시장은 더 높은 장기 이자율의 가능성을 재빨리 재평가했지만, 순환적 및 장기 주식은 하루를 더 높게 마감한 반면 주식 변동성은 낮았습니다. 올해도 같은 가격 움직임이 사실입니다. 순환적 및 기술 부문은 방어적 주식보다 성과가 좋았고, 동시에 역전된 수익률 곡선(차트 1 및 2)의 배경에서 명목 및 실질 수익률이 상승했습니다.
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시장 통찰력: 3년 02월 2023일
“미래는 이미 여기에 있습니다. 다만 고르지 않게 분포되어 있을 뿐입니다.”
윌리엄 깁슨 (William Gibson)
일반적으로 우리는 추측 소설 작가가 인용한 이 유명한 말을 "발명가"가 "시장"에도 적절하게 사용합니다. 그러나 이 시점에서 미래는 이제 시장, 특히 주식에서 다소 고르게 분포되어 있는 듯합니다. FOMC를 앞두고 우리는 위험 자산의 신호와 수익률 곡선 사이의 "차이" 속에서 시장의 "변곡점"을 강조해 왔습니다. 제롬 파월이 기자 회견에서 디스인플레이션 과정이 시작되었고 FED는 금융 상황을 개선하는 데 관심이 없다고 분명히 밝힌 지금, 시장은 부드러운 착륙의 더 푸른 목초지로 나아갔습니다.
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시장 통찰력: 25년 01월 2023일
공치파사이!
지난 시장 논평에서 우리는 세계 금융 및 성장 여건이 개선되면서 시장이 경기 침체에서 세계 경제 침체로 전환되는 전환점에 도달한 것으로 보이지만, 이와 동일한 상황이 예상보다 높은 인플레이션으로 이어질 수 있으며, 이로 인해 FED가 금리를 장기간 높게 유지할 가능성이 있다고 강조했습니다.
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시장 통찰력: 17년 01월 2023일
돌이켜보면, 올해는 시장이 매우 힘든 한 해였으며 장기 금융 자산의 대부분이 달러 기준으로 평균 20% 하락했습니다.
산타 랠리가 없었기 때문에 올해도 그다지 낙관적이지 않을 것이라는 우려가 있었지만, 우리가 종종 잊는 것처럼, 시장은 예상한 것을 가격에 반영하고 예상치 못한 것을 촉발하는 기이한 능력을 가지고 있습니다.
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